因为干散货航运业在国际航运市场中所处的重要地位，吸引了众多学者的注意力。国内外的研究者对干散货航运市场有着充足的认识研究。干散货航运市场有着较强的周期性，研究航运市场的波动因素对航运市场参与者以及航运企业降低经营风险来说都有着重大的意义。隋聪、赵越[fll等从波动溢出效应角度对铁矿石航运市场和大宗商品市场之间的价格进行了研究。研究发现大宗商品市场显著引导航运市场且双向波动溢出的情况存在于航运市场与铁矿石以及燃油市场之间。孟斌，周星彤[}2}等通过构建DCC-GARCH模型发现航运市场与大宗商品市场之间存在动态相关性。2009年Stopford对国际航运市场的组成架构进行了研究，研究内容提出可将航运市场概述为基本市场以及相关市场两个市场。拆船市场、新造船市场及二手船市场等可被囊括进相关市场中。基本市场为运输市场和租船市场等组成。本文将相关市场中的二手船市场、新造船市场和基本市场中的运费及其金融衍生品结合起来进行研究。
资金密集性是干散货船舶市场的一个特征，船舶投资金额大，资本回收期长，占船舶营运企业资金流动的大部分比例。且船舶的投资环境变化与航运市场持平，风险较大。无论是购买二手船还是订购新造船订单的投资决策都会对航运企业的盈利能力有着致命性的影响，稍有不慎就会面临巨额赔付甚至破产的危险。因此研究航运市场中船舶的投资风险对航运市场参与者来说至关重要。Lun}4}等经过一系列研究发现干散货航运市场中容易产生波动情况的新造船价格、二手船价格及运费与全球经济贸易的发展状态密切相关。Drobetz}5}基于Stopford的研究，采用GARCH模型研究干散货航运运价的波动是否会受到宏观市场变动因素的影响。他选取国际航运中的突发事件、世界经济变动等作为宏观变量。选取油价、股票等价格作为代理变量。结果发现新造船价格和干散货航运运费是影响二手船价格的重要因素。
C1)二手船价值研究
国内学者们采用建立基本的时间序列预测模型、向量自回归(VAR)等模型对二手船的价值波动预测和投资时机评估进行了丰富的研究。在对干散货二手船投资时机方面国内众多学者也进行了相关理论与实证研究。陈里娜[f}l运用溢出效应理论，研究巴拿马型干散货船舶的新造船价格运价指数与二手船价格之间的均值波动溢出效应。研究发现在二手船市场与新造船市场中与先前的猜测一致，存在波动特性且两个市场之间的波动溢出效应也是相互的。范丽先和张思洁[f}l为了分析新造船价格指数与二手船价格指数变动的因素和关系建立了投资决策系数模型。目的是为航运市场船舶投资者在选择订购新造船还是购买二手船之间给出一定科学的意见。杨苹、林国龙等将二手船价格与运费衍生品远期运费协议(FFA)通过建立基本的计量经济学模型进行分析。研究结果发现FFA的成交价格是二手船价格的格兰杰因果原因。FFA的变动会引起二手船价格的变化，两者之间存在单向的引导关系。同时FFA市场过去的行为也会对二手船价格产生影响。韦丽丽[f}l在对传统的投资决策方法进行研究后，针对其局限性，提出使用三叉树模型和模糊理论对船舶投资决策方面给出了革新的研究方法。王俊与姚旭涛[yo]为了把握二手船购置时机的预测难题，充分结合航运市场的变动特性选择使用逆周期策略来投资干散货
二手船。刘红等[}m坝」运用非计量的模型:多位关联规则数据挖掘技术，对影响油轮船舶价值的因素进行了分析。研究结论表明在所选的几个研究变量之中，期租的费率对二手油轮的影响最大。新造油轮的主要影响因素为钢材的价格。拆船市场的价格波动因素除了被船舶的使用年限所影响外，还和新造船价格拥有一个共同的影响因素:钢材价格。
国外对干散货船舶二手船价格的研究起步较早于国内的研究。国外学者们通过运用计量经济学的理论辅助时间序列模型的构建，对船舶价值的波动性研究和船舶的投资时机给出了较多的理论参考。
早在1993年Beenstock和Vergotis}l2]就对船舶的价值进行了评估，两人根据供需平衡的理论建立线性回归模型对船舶价值进行了解释。但经过后续学者的一系列实证发现，供需理论的使用并不合理，因为船舶交易市场的变动是非常大的。紧接着Glen}13]等论证了船舶价值的协整性并不代表着二手船市场是无效的。他们使用约翰森协整的方法对干散货船舶二手船市场进行了论证。H.E.Haralambides等[[14]对影响二手船价格的因素进行了研究，通过构建干散货航运市场和油轮市场的二手船价格与新造船价格模型后。发现二手船价格的主要影响因素是造船成本。Merikas}ls]等人从国际油轮市场进一步对航运企业投资二手船还是新造船的决策进行了研究。研究结果更加支持二手船价与新造船价格之间的波动比率，相对于新造船价格比上二手船价格的比率更加具有参考价值。购买二手船对船舶投资人来说更有吸引力。Pruyn}l}]对二手船报废的时机和投机者的投机行为进行了划分。Kalouptsidi}l']从船舶建造时间长度的角度入手，研究对船舶价值即船舶投资之间的影响。研究表明当建造船舶的时间缩短时，会提高船舶投资的水平但会抑制二手船的价格。Syriopoulos和Roumpis}l8坝」采用了构建油轮市场和干散货市场的投资组合模型，从微观的角度寻找降低投资风险的方法。
(2)新造船价值研究
新造船舶的交易情况会对航运市场的供给情况产生影响，供给需求的变化会催生出航运市场的经济形势变动。L1等[}l}]人筛选出干散货新造船相关的影响因素，使用灰色关联的方法将这些因素串联起来进行比较，并用岭回归法对造船市场的需求进行了建模，验证了订购新造船的数量会受二手船的价格等因素影响。Jiang Liping}2o]在2013年对影响中国新造船成本的因素进行了分析。在对比附近国家造船业的发展后，着重分析了中国新造船成本和造船时间之间的关系。Alizadeh}21]对影响新造船投资者行为的因素和新造船价格之间是否存在一定的关系进行了研究。Papapostolou则将群体行为纳入考量范围研究其是否会对新造船的订造和拆解报废有一定的影响。朱盈豪[[23]构建新造船成本模型来研究新造船的成本和原材料铁矿石价格之间的变动的情况。Fan}24]等人研究船舶的大小是否是班轮公司进行新造船舶投资和购买二手船决策行为的主要的考量因素。李慧则选取了新造船的订单量作为新造船市场是否景气的指标。通过一系列的因果关系的分析，发现主要影响购买新造船的包括二手船的买卖数量、租金率等五个因素。毛志强采用误差修正模型理论建立了新造船和二手船的价格模型。从干散货航运市场的四种船型入手分别细致分析了价格波动情况。结果证明了新造船的成本是新造船价变动的主要因素。戴磊从动态的角度研究干散货船舶价值的影响因素，结论表明运费的波动率是船舶价值波动的主要因素，且两者之间是正相关的关系。朱墨和章强用海峡型的干散货船舶为例子对新造船价格的影响因素进行了研究。研究结论发现新造船舶的价格会受到新造船成本、二手船价格、手持订单的量和船队的规模比率的影响。
FFA研究现状
各国学者采用众多方法来对航运市场的运价进行研究，1996年Kavussanos}2}}用ARCH模型研究期租市场与现货租船市场中的波动性时发现，随着时间变化，大型租船市场的运价波动比小型船舶市场的幅度要大，且期租市场的波动性则会比即期市场的更大。后续研究者在此研究基础上加入了考虑更多影响因素的模型，进行航运市场波动性分析。孟斌，廉荣文隽[[30]等建立TVRVAR模型研究跨市场运价的波动溢出效应，研究表明航运市场是信息的主要传递者。Da1于2015年采用了ARCH的推广模型GARCH模型，来研究三个变量之间的波动相关性，三个变量为:二手船价格、新造船价格及运
。结果发现干散货三种船型:海峡型船舶、巴拿马型船舶、灵便型船舶和其运价之间存在着显著的价格传导机制。他认为在干散货航运市场中航运运费是影响干散货船舶价值波动的主要因素。基于Dai的研究结果，更多学者将视线转移至对航运运价的预测，VAR/VECM、神经网络等计量方法被广泛运用。
远期运费协议最早出现于国外，欧洲学者早在1931年就对航运运费开始了深入的研究，并产出了众多经典的运价经济模型。因为其独有的金融特性和对航运市场波动的指导作用，吸引了众多国内外的学者对其进行深入研究。Batchelor}32}对航运市场的即期运费和远期运费进行分析后，发现FFA可以很好的预测即期运费。即期运费和FFA之间存在紧密的联系。Kavussanos}33]为了分析和判断FFA市场和即期运费市场之间是否存在互动关系，建立了多变量VECM-GARCH模型。结果发现FFA对运价的波动反应更加敏感且速度更快。吕令颖[34]针对C3, C5, C4等不同航线及其FFA进行套期保值比率拟合，在建立了最小二乘模型和GARCH模型后发现，最小二乘法的套期保值有效性最好。2022年叶善椿[[3 5]将FFA与巴拿马型船舶的4条期租航线进行相关性研究，结果表明巴拿马型船舶的期租航线与FFA之间具有格兰杰因果关系。Gu}3G]在2020年采用了分位数回归法和最小方差法来对FFA的套期保值性能进行评估。结果发现近期的FFA比远期的更具有研究价值，巴拿马型船舶的避险功能优于海峡型。Syriopoulos}37}使用四种方法来对FFA进行动态和静态两种套期保值比率的估计。
套期保值研究现状
Hicks}38]于1946年最早提出套期保值理论，研究者们认为套期保值诞生的目的是为了规避企业进行经济活动的经营风险，避免相关市场的波动性而不是被用作获利的工具。主要的套期保值思路为建立与现货市场数量一致的期货合同，但方向要求两者是相悖的。建立的期货来对现货进行平仓，从而可以达到对冲风险的效果。但是随着数学和风险市场管理的手段逐步丰富，很多学者开始反对套期保值的传统看法，他们认为套期保值不光是为了对冲风险还可以寻找基差的投资机会进行获利[39]。Markowitz}4o}提出了投资组合的理论，为了最大化获得期望收益建立均值方差模型来量化缩小风险。为后续现代的套期保值理论研究的发展提供了坚实的理论基础。他的观点是将经营活动中无法预估的风险和收益量化管理。Johnson}41]提出了套期保值的最优比率框架，其在Markowitz的投资组合理论的基础上建立了NIV最小方差套期保值优化决策模型。Eagle}42]和Bollerslev}43}提出了GARCH广义自回归条件异方差模型以及ARCH自回归条件异方差，这些模型可以更好的拟合风险变动的幅度，为准确预测风险波动提供了可能性。
国内的套期保值研究相较于国外起步较晚，但随着近几年中国经济的突飞猛进，作为风险管理工具的套期保值被更多的企业采纳使用。董江海[结合期货市场的事实:期货交易存在众多不定性风险，指出套期保值的使用要结合期货市场的动向灵活应变。薛庆等人针对2020年新冠疫情下国际油价波动的情况进行研究。阐述墨西哥如何使用期权来进行套期保值，对冲国际突发事件风险。王潇则以具体的企业为例，详细地介绍了套期保值的操作。同时提醒企业使用套期保值的时候，一定要合理依据自身情况进行考量。徐长宁进一步补充提醒企业使用套期保值前要学习期货投机的方法。王媛则论述了如何在黄金市场中，选择合适的比率和机遇。运用套期保值手段最大化地抵消面临的风险。研究还着重强调了如何选取套期保值比率和套期保值时机。吴景使用广义自回归条件异方差拟合出三种股票指数:IF, IC和IH的最优套期保值比率。付剑茹、叶猛华[[50]等对传统的套期保值方法产生了一定的兴趣。提出套期保值比率模型重置方法，通过CCC, GOGARCH模型对股指期货进行套期保值比率估计，接着对比其效率。结果发现模型重置有利于套期保值的预测。张飞[[51坝」将目光转向了套期保值动静态研究的对比上，他选取OLS模型等方法进行静态预测套期保值比率。选取GARCH模型族进行动态模拟，他认为动态模型更能符合期货市场的变动情况。郭勇将多种模型建立对比分析最适合铜期货的套期保值比率，如OLS, Normal-Copula-TGARCH等模型，结果发现Copula-TGARCH模型的拟合结果最佳。姚晴晴[[53]同样从动态静态角度切入，选用最小二乘和多元GARCH模型对股指期货的套期保值进行研究。结果呈现出与之前研究不同的结论，静态优于动态的结果呈现在样本内检验中，而样本外则显现出不同的答案，动态优于静态。研究者们针对不同的市场进行动静态套期保值研究，结果却展现出不同的答案，为后续的研究开启了新的思路。
